دانشگاه تبریز *این نشریه حاصل فعالیت مشترک دانشگاه تبریز و انجمن علمی اقتصاد اسلامی ایران است.* نظریه های کاربردی اقتصاد 2423-6586 3 2 2016 06 21 The Impact of Macroeconomic Variables on Tehran Stock Market Returns Volatility: GARCH-X Approach تاثیر متغیرهای کلان اقتصادی بر بی‌ثباتی بازدهی سهام بورس اوراق بهادارتهران: مشاهداتی بر پایه مدل GARCH-X 121 136 5000 FA علی رضازاده استادیار اقتصاد دانشگاه ارومیه Journal Article 2016 08 21 For any country, the stock market reflects the country's economic structure, but also is an important source of capital circulation in that country. Therefore identification of effective factors on stock market volatility is important for economic policy makers. In this regard, the present study tried investigating the impact of macroeconomic variables, including money supply growth, inflation rate, industrial production growth and market exchange rate changes on the Tehran stock exchange volatility. To achieve this purpose, seasonal data during 2003-2015 period and GARCH-X and VAR model was used. The results of model estimation show that the money supply growth and exchange rate changes have a positive and significant impact on stock returns and inflation rate has positive but insignificant impact on stock returns. Also industrial production growth has negative and significant impact on stock returns. Therefore, it is recommended that the country's planners and policy makers to prevent the lack of uncertainty in the capital markets, should avoid unmanaged economic policies and programs. بازار سهام هر کشوری علاوه بر اینکه ساختار اقتصادی آن کشور را منعکس می‌نماید، یک منبع مهم گردش سرمایه در آن کشور نیز محسوب می­شود. لذا شناخت عوامل ایجاد کننده بی‌ثباتی در آن، از اهمیت بالایی برای برنامه‌ریزان اقتصادی برخوردار است. در این راستا، مطالعه حاضر سعی نموده تا تاثیر متغیرهای کلان اقتصادی شامل نرخ رشد عرضه پول، نرخ تورم، نرخ رشد تولیدات صنعتی و تغییرات نرخ ارز بازار آزاد بر بی‌ثباتی بازار سهام بورس تهران را مورد مطالعه قرار دهد. جهت نیل به این هدف، از داده‌های فصلی بازه زمانی 1393-1382 و مدل‌های واریانس ناهمسان شرطی خودرگرسیو تعمیم یافته با متغیرهای توضیحی ((GARCH-X و خودرگرسیون برداری (VAR) بهره گرفته شد. نتایج حاصل از برآورد مدل نشان داد که نرخ رشد عرضه پول و تغییرات لگاریتم نرخ ارز تاثیر مثبت و معنی‌دار بر بی­ثباتی بازدهی سهام داشته و نرخ تورم تاثیر مثبت ولی غیرمعنی‌دار بر بازدهی سهام دارد. همچنین تاثیر نرخ رشد تولیدات صنعتی بر بی‌ثباتی بازدهی سهام منفی و معنی‌دار بوده است. لذا پیشنهاد می‌شود برنامه‌ریزان کشور جهت جلوگیری از عدم ایجاد نااطمینانی در بازار سرمایه، از اجرای برنامه‌­­ها و سیاست‌های اقتصادی مدیریت نشده پرهیز نمایند. https://ecoj.tabrizu.ac.ir/article_5000_90ba08ae1695631a4c6ae101f7be121f.pdf