دانشگاه تبریز *این نشریه حاصل فعالیت مشترک دانشگاه تبریز و انجمن علمی اقتصاد اسلامی ایران است.* نظریه های کاربردی اقتصاد 2423-6586 5 2 2018 08 23 Dynamic Relationship between Macroeconomic Variables and Stock Return Volatility in Tehran Stock Exchange: Multivariate MS ARMA GARCH Approach پویایی‌های رابطه بین متغیرهای کلان اقتصادی و بی‌ثباتی بازده سهام بورس اوراق بهادار تهران: رویکرد تغییر رژیم مارکف آرما گارچ چند متغیره 223 250 7730 FA حسن حیدری استاد اقتصاد دانشگاه ارومیه آرش رفاح کهریز کارشناس ارشد اقتصاد دانشگاه ارومیه نیر هاشمی برنج آبادی کارشناس ارشد اقتصاد دانشگاه ارومیه Journal Article 2017 05 16 Investigation of changes in the stock price in Tehran Stock Exchange (TSE) has been always one of the most important challenges in the TSE. The importance of this issue is due to its applications in forecasting the stock price volatility in the stock exchange. Hence, this study investigates the impact of the most important macroeconomic variables which affects the stock return volatility in Tehran Stock Exchange in different regimes during the period 1998:1- 2015:4 by applying non-linear Multivariate MS-ARMA-GARCH approach. The results show that the rate of GDP growth has a significant negative impact on the stock return volatility. The inflation rate, money growth rate and exchange rate volatility have a significant positive impact in different regimes but, oil price volatility has different effects on the stock return volatility. In addition, the results show that the stability in the low return regime (bear regime) is more than the high return regime (bull regime). Therefore, the results recommend that planners and economic authorities through the adopting and implementation of appropriate policies to increase economic growth such as optimal allocation of resources, increased competitiveness, as well as focusing on other economic capacities of the country such as knowledge economy, increasing tourism, transportation sector, information and communication technology, using private sector capacities and increasing investment and also unification of the exchange rate to reduce the exchange rate volatility and reducing the supply of money and inflation rate to reduce volatility in the stock market return. بررسی تغییرات بوجود آمده در قیمت بازار سهام، همواره یکی از مهمترین چالش‌های بورس اوراق بهادار تهران بوده است. اهمیت این مسأله ناشی از کاربردهای آن در پیش‌بینی بی‌ثباتی قیمت سهام در بورس اوراق بهادار است. لذا هدف این مقاله، بررسی و تحلیل نیروها و مکانیزم‌هایی است که باعث ایجاد بی‌ثباتی بوجود آمده در بازدهی سهام می‌شوند. ازاین‌رو، این مطالعه به بررسی تأثیر برخی از مهمترین متغیرهای کلان اقتصادی تأثیرگذار بر بی‌ثباتی بازدهی سهام بورس اوراق بهادار تهران در رژیم‌های مختلف طی بازه زمانی 1394:3-1376:3 با استفاده از رهیافت غیرخطی تغییر رژیم مارکف آرما گارچ چند متغیره (Multivariate MS-ARMA-GARCH) می‌پردازد. نتایج مطالعه نشان می‌دهد که نرخ رشد تولید ناخالص داخلی تأثیر منفی و معنادار بر بی‌ثباتی بازده سهام دارد. نرخ تورم، نرخ رشد عرضه پول و بی‌ثباتی نرخ ارز تأثیر مثبت و معناداری در رژیم‌های مختلف دارند ولی بی‌ثباتی قیمت نفت اثرات متفاوتی بر بی‌ثباتی بازدهی سهام دارد. علاوه بر این، نتایج نشان می‌دهد که پایداری رژیم کم بازده (رژیم خرسی) بیشتر از رژیم پر بازده (رژیم گاوی) می‌باشد. از این‌رو، پیشنهاد می‌شود برنامه‌ریزان و مسئولین اقتصادی از طریق اتخاذ و اجرای سیاست‌های مناسبی جهت افزایش رشد اقتصادی نظیر؛ تخصیص بهینه منابع، افزایش رقابت‌پذیری، همچنین تمرکز بر دیگر ظرفیت‌های اقتصادی کشور مانند اقتصاد دانش بنیان، افزایش میزان گردشگری، بخش حمل-و‌نقل، فناوری اطلاعات و ارتباطات، استفاده از ظرفیت‌های بخش خصوصی و افزایش سرمایه‌گذاری و همچنین یکسان‌سازی نرخ ارز برای کاهش بی‌ثباتی نرخ ارز و کاهش میزان حجم پول و نرخ تورم جهت کاهش بی‌ثباتی در بازده بازار سهام، اتخاذ نمایند. https://ecoj.tabrizu.ac.ir/article_7730_cfe5dc9ee4cd57f638972c26a9846bba.pdf